隨著人口結(jié)構(gòu)的悄然變化以及人們情感需求的日益提升，寵物經(jīng)濟(jì)在中國(guó)猶如一顆迅速升起的新星，強(qiáng)勢(shì)闖入消費(fèi)市場(chǎng)，成為推動(dòng)消費(fèi)升級(jí)的關(guān)鍵力量。從曾經(jīng)鮮有人問津的 “小眾愛好” 領(lǐng)域，發(fā)展至如今規(guī)模龐大的 “萬億級(jí)藍(lán)海”，寵物經(jīng)濟(jì)的崛起令人矚目。

根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)報(bào)告，2023 年中國(guó)寵物經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)規(guī)模成功突破 5928 億元大關(guān)，較上一年度同比增長(zhǎng) 20.1%。并且，市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，到 2028 年這一數(shù)字有望飆升至 11500 億元，展現(xiàn)出極為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。在市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)張的進(jìn)程中，國(guó)產(chǎn)品牌在寵物經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的表現(xiàn)格外亮眼。記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，中國(guó)寵物經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷深刻的結(jié)構(gòu)性升級(jí)，從以往單純的 “代工出口” 模式逐步向 “品牌出海” 轉(zhuǎn)型，在寵物食品方面，也從滿足基本的 “吃飽” 需求進(jìn)階到追求 “吃好” 的品質(zhì)層面。隨著國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)持續(xù)加大技術(shù)研發(fā)投入，產(chǎn)業(yè)鏈整合速度不斷加快，這一賽道極有可能催生更多實(shí)力強(qiáng)勁的 “隱形冠軍” 企業(yè)。

值得關(guān)注的是，在寵物經(jīng)濟(jì)賽道上，國(guó)內(nèi)企業(yè)加速崛起的同時(shí)，A 股市場(chǎng)中 “寵物經(jīng)濟(jì)” 相關(guān)上市公司憑借技術(shù)創(chuàng)新、渠道深耕以及品牌國(guó)際化戰(zhàn)略，成功吸引了資本市場(chǎng)的高度關(guān)注。多位接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士均表示，在 “剛需化” 與 “消費(fèi)升級(jí)” 的雙重屬性加持下，頭部企業(yè)借助規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)壁壘，盈利能力不斷增強(qiáng)，未來發(fā)展前景十分廣闊。

萌寵數(shù)量激增，市場(chǎng)規(guī)模邁向新高度

現(xiàn)場(chǎng)制作并配送上門的寵物鮮食廚房、專門為寵物行業(yè)服務(wù)的律師事務(wù)所、添加中醫(yī)草本配方的 “養(yǎng)生” 狗糧……2 月 27 日，第 12 屆北京國(guó)際寵物用品展盛大開幕，展會(huì)上這些新奇多樣的服務(wù)，為中國(guó)蓬勃發(fā)展的 “它經(jīng)濟(jì)” 增添了新的注腳。“如今這些現(xiàn)象早已屢見不鮮，甚至還出現(xiàn)了夫妻離婚爭(zhēng)奪寵物撫養(yǎng)權(quán)的新聞。” 身為某國(guó)企中層的 85 后李陽（化名）在與記者交流時(shí)如此說道。大約 10 年前，李陽就開始飼養(yǎng)寵物狗，在他的影響下，其辦公室十幾名同事中，養(yǎng)寵物的人數(shù)占比早已超過半數(shù)。在李陽看來，養(yǎng)寵物更多是一種精神寄托。

國(guó)內(nèi)寵物數(shù)量的顯著增加，直接帶動(dòng)了以寵物食品為代表的寵物經(jīng)濟(jì)賽道的繁榮發(fā)展。亞寵研究院最新發(fā)布的中國(guó)寵物行業(yè)發(fā)展報(bào)告顯示，2024 年中國(guó)寵物犬貓數(shù)量已達(dá)到 1.87 億只，寵物市場(chǎng)規(guī)模成功突破 3000 億元。此外，47% 的寵物主明確表示，即便在消費(fèi)回歸理性的大環(huán)境下，也絲毫不會(huì)影響他們對(duì)愛寵的 “嬌養(yǎng)”，并且愿意在主糧、零食、營(yíng)養(yǎng)品、藥品以及洗護(hù)清潔用品等方面增加支出。

艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2023 年中國(guó)寵物經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到 5928 億元，且保持著積極向上的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)到 2028 年有望突破 11500 億元。與此同時(shí)，寵物消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模也在持續(xù)擴(kuò)大。東北證券研報(bào)指出，2019 年至 2024 年期間，中國(guó)寵物零售市場(chǎng)年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá) 9%，這一增速遠(yuǎn)超美國(guó)、德國(guó)和日本市場(chǎng)。并且，國(guó)內(nèi)寵物家庭滲透率仍有較大的提升空間，寵物食品市場(chǎng)集中度逐漸提高以及用品智能化已成為行業(yè)未來的發(fā)展趨勢(shì)。“養(yǎng)寵物和人一樣，首要問題就是解決吃的問題。” 李陽憑借豐富的養(yǎng)寵經(jīng)驗(yàn)，再加上其工作與資本領(lǐng)域有所關(guān)聯(lián)，因此對(duì)寵物食品品牌以及背后的上市公司了如指掌，像中寵股份（SZ002891）旗下的 “頑皮（Wanpy）”、路斯股份（BJ832419）的 “路斯”、乖寶寵物（SZ301498）的 “麥富迪” 等，此外還有雀巢這樣的國(guó)際知名品牌。

從代工邁向品牌，化解 “營(yíng)養(yǎng)焦慮” 難題

隨著中國(guó)品牌的不斷成長(zhǎng)壯大，李陽和他身邊的養(yǎng)寵伙伴們?cè)谶x購(gòu)寵物食品時(shí)，越來越傾向于國(guó)內(nèi)品牌，“國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)愈發(fā)明顯”。在多家 A 股寵物上市公司 2024 年發(fā)布的公告中，“自有品牌” 這一詞匯及相關(guān)內(nèi)容被提及的頻率越來越高，對(duì)應(yīng)的業(yè)務(wù)規(guī)模也在逐步拓展。

作為寵物經(jīng)濟(jì)相關(guān)公司中 2024 年前三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)最為突出的企業(yè)，乖寶寵物就行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)表示：“與國(guó)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，公司快速發(fā)展的自有品牌業(yè)務(wù)是一大顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。目前，國(guó)內(nèi)寵物食品市場(chǎng)已進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段，未來市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將從單純的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)、渠道競(jìng)爭(zhēng)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槠放聘?jìng)爭(zhēng)。” 中寵股份也曾表明，隨著研發(fā)投入的持續(xù)增加與品牌建設(shè)的大力推進(jìn)，以及新渠道、新媒體、私域電商等新零售形態(tài)的興起，國(guó)產(chǎn)品牌的市場(chǎng)占有率得到顯著提升，寵物行業(yè)中國(guó)產(chǎn)品牌的崛起已成定局。

多位資本市場(chǎng)人士在與記者交流時(shí)指出，國(guó)產(chǎn)寵物企業(yè)早期主要以代工出口業(yè)務(wù)為主，但近年來，這些公司通過產(chǎn)品創(chuàng)新與渠道變革，逐漸打破了外資品牌的市場(chǎng)壟斷局面。以乖寶寵物為例，其旗下品牌 “麥富迪” 在天貓、京東等電商平臺(tái)的全品類銷量長(zhǎng)期名列前茅，在 2024 年的 “618 大促” 中，更是一舉超越國(guó)際品牌。在 2024 年全年，國(guó)產(chǎn)寵物食品品牌在線上渠道的表現(xiàn)全面領(lǐng)先外資品牌。天貓 “雙 11” 貓狗食品銷售榜單 TOP10 中，國(guó)產(chǎn)品牌占據(jù) 6 席，且前五名均為本土品牌。

佩蒂股份（SZ300673）在 2024 年 6 月回復(fù)投資者提問時(shí)稱，在國(guó)外市場(chǎng)，公司產(chǎn)品出口主要以 ODM（原始設(shè)計(jì)制造商）模式為主，同時(shí)輔以部分自主品牌銷售。近年來，公司在穩(wěn)固海外市場(chǎng)、強(qiáng)化海外制造能力的基礎(chǔ)上，積極推進(jìn)全球化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，大力發(fā)展自主品牌業(yè)務(wù)，成功打造了 “爵宴”“好適嘉”“齒能” 等多個(gè)自有品牌，營(yíng)業(yè)收入規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

在從代工向自有品牌轉(zhuǎn)型的過程中，國(guó)內(nèi)寵物品牌也十分注重自身實(shí)力的提升。一位不愿具名的資本市場(chǎng)人士表示，國(guó)產(chǎn)品牌通過原料升級(jí)（如采用鮮肉配方、無谷糧等）、功能細(xì)分（如針對(duì)腸胃調(diào)理、美毛等功能）來回應(yīng)消費(fèi)者對(duì)寵物健康的 “營(yíng)養(yǎng)焦慮”，同時(shí)借助直播電商、社群營(yíng)銷等新興渠道，能夠迅速觸達(dá)年輕用戶群體。“寵物國(guó)產(chǎn)品牌的崛起雖然起步較晚，但絕不會(huì)缺席，未來寵物行業(yè)的國(guó)產(chǎn)替代將成為行業(yè)投資的核心邏輯。” 萬聯(lián)證券在研報(bào)中如此預(yù)測(cè)。

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，國(guó)產(chǎn)品牌崛起的關(guān)鍵在于對(duì)本土市場(chǎng)的深入洞察。例如，中寵股份推出高毛利的功能性主糧，精準(zhǔn)定位國(guó)內(nèi)中高端市場(chǎng)；佩蒂股份通過 “爵宴” 品牌塑造高端零食形象。《2025 年中國(guó)寵物行業(yè)白皮書（消費(fèi)報(bào)告）》顯示，寵主在寵物身上的投入不斷增加，2024 年單只寵物犬年均消費(fèi)達(dá)到 2961 元，較 2023 年增長(zhǎng) 3.0%；單只寵物貓年均消費(fèi)為 2020 元，較 2023 年增長(zhǎng) 4.9%。寵主們持續(xù)攀升的投入，有力地推動(dòng)了市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。

個(gè)股表現(xiàn)出色，“火熱萌寵” 激活擱置項(xiàng)目

在寵物食品行業(yè)蓬勃發(fā)展以及國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)日益明顯的背景下，二級(jí)市場(chǎng)以及相關(guān)上市公司對(duì)寵物食品賽道均給出了積極樂觀的預(yù)期。記者留意到，截至 3 月 3 日，被譽(yù)為 “寵界一哥” 的乖寶寵物滾動(dòng)市盈率超過 60 倍，已披露 2024 年業(yè)績(jī)預(yù)告的中寵股份滾動(dòng)市盈率超過 30 倍，預(yù)計(jì) 2024 年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的佩蒂股份滾動(dòng)市盈率超過 20 倍。

針對(duì)行業(yè)相關(guān)問題，在 1 月和 2 月期間，記者曾通過電話、微信等多種渠道試圖聯(lián)系乖寶寵物、中寵股份相關(guān)人士，但均未得到回應(yīng)。一位接近中寵股份的人士在與記者交流時(shí)表示，在寵物經(jīng)濟(jì)持續(xù)火熱的大環(huán)境下，公司所處賽道依然具備增長(zhǎng)潛力，否則公司也不會(huì)重新啟動(dòng)已經(jīng)擱置超過一年的募投項(xiàng)目。

2024 年 12 月 30 日盤后，中寵股份發(fā)布公告稱，公司第四屆董事會(huì)第十次會(huì)議審議通過了《關(guān)于部分募集資金投資項(xiàng)目重新論證并繼續(xù)實(shí)施的議案》，同意公司對(duì)投資項(xiàng)目 “年產(chǎn) 6 萬噸高品質(zhì)寵物干糧項(xiàng)目” 重新進(jìn)行論證并繼續(xù)推進(jìn)實(shí)施。中寵股份公告顯示，“年產(chǎn) 6 萬噸高品質(zhì)寵物干糧項(xiàng)目” 是公司在 2022 年 10 月發(fā)行可轉(zhuǎn)債時(shí)的募投項(xiàng)目，截至公告披露時(shí)，該項(xiàng)目尚未投入實(shí)施，擱置時(shí)間已超過 1 年。記者注意到，此次重新論證并繼續(xù)實(shí)施該項(xiàng)目，與當(dāng)前寵物經(jīng)濟(jì)的火熱發(fā)展態(tài)勢(shì)密切相關(guān)。中寵股份在公告中提到，國(guó)內(nèi)寵物市場(chǎng)正處于高速發(fā)展階段，增量市場(chǎng)空間巨大，寵物食品需求快速增長(zhǎng)，未來發(fā)展前景廣闊。

在中寵股份重啟募投項(xiàng)目的同時(shí)，也有 A 股寵物相關(guān)上市公司開啟了擴(kuò)張之路。3 月 2 日盤后，天元寵物（SZ301335）發(fā)布公告稱，公司擬購(gòu)買廣州淘通科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱淘通科技）控股權(quán)。在火熱的寵物用品行業(yè)，這也是今年首個(gè)較大規(guī)模的并購(gòu)案例。

挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，頭部企業(yè)加大研發(fā)投入

從 “代工出口” 到 “品牌出海”，從 “吃飽” 到 “吃好”，中國(guó)寵物經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷著深刻的結(jié)構(gòu)性升級(jí)。在這一發(fā)展趨勢(shì)下，寵物經(jīng)濟(jì)也迎來了新的發(fā)展機(jī)遇。國(guó)盛證券在研報(bào)中指出，自 2023 年起，寵物經(jīng)濟(jì)進(jìn)入展望期，國(guó)貨品牌逐漸從價(jià)格內(nèi)卷的困境中走出來，功能糧、處方糧的市場(chǎng)需求持續(xù)上升，生鮮糧市場(chǎng)也開始升溫。

作為寵物經(jīng)濟(jì)最大的細(xì)分賽道，寵物食品的高端化進(jìn)程已提上日程。乖寶寵物引用的中金公司研報(bào)《寵物全產(chǎn)業(yè)鏈研究：萌寵來襲，長(zhǎng)坡厚雪》顯示，中國(guó)寵物食品行業(yè)不僅市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張迅速，而且當(dāng)前面臨兩大重要機(jī)遇：一是消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，隨著寵物數(shù)量的不斷增長(zhǎng)、品質(zhì)化消費(fèi)升級(jí)以及品類的日益豐富，將持續(xù)驅(qū)動(dòng)行業(yè)快速發(fā)展；二是國(guó)貨崛起促使競(jìng)爭(zhēng)格局逐漸集中，行業(yè)集中度不斷提高，并且近年來國(guó)貨品牌的增長(zhǎng)速度已超越外資品牌。

據(jù)《2023—2024 年中國(guó)寵物行業(yè)白皮書（消費(fèi)報(bào)告）》顯示，2012 年至 2022 年期間，我國(guó)寵物市場(chǎng)規(guī)模從 337 億元增長(zhǎng)至 2706 億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 23.16%，增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全球平均水平。預(yù)計(jì)在未來十年，寵物行業(yè)的年復(fù)合增長(zhǎng)率約為 8%。

值得注意的是，對(duì)于國(guó)內(nèi)寵物相關(guān)上市公司而言，除了在海外建立工廠或基地之外，打造自有品牌產(chǎn)品、開展差異化發(fā)展戰(zhàn)略也是未來發(fā)展的必然選擇。在 2024 年三季報(bào)中，乖寶寵物就行業(yè)發(fā)展表示：“與國(guó)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，公司快速發(fā)展的自有品牌業(yè)務(wù)是一大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)寵物食品市場(chǎng)已進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，未來市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將從單純的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)、渠道競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變?yōu)槠放聘?jìng)爭(zhēng)。”

在上述背景下，A 股寵物經(jīng)濟(jì)相關(guān)上市公司也在積極開拓不同的細(xì)分賽道。以源飛寵物（SZ001222）為例，該公司主要從事寵物用品與寵物食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品涵蓋寵物零食、寵物牽引用具、寵物注塑玩具等系列產(chǎn)品。2024 年前三季度，源飛寵物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 9.31 億元，同比增長(zhǎng) 27.29%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.20 億元，同比增長(zhǎng) 14.76%。

盡管寵物經(jīng)濟(jì)被市場(chǎng)廣泛看好，但并非所有參與者都能在這一領(lǐng)域分得一杯羹。中金公司的研報(bào)中就曾提到，寵物動(dòng)保領(lǐng)域研發(fā)壁壘較高，不過盈利空間也相對(duì)較大，這無疑對(duì)相關(guān)企業(yè)的技術(shù)研發(fā)能力提出了更高的挑戰(zhàn)。